央行连续2日净回笼资金——1月份流动性基本无忧

新年伊始，中国人民银行连续两个交易日净回笼资金。1月3日，央行开展400亿元7天、200亿元14天逆回购，当日有1200亿元7天、300亿元14天逆回购到期，实现净回笼900亿元。1月2日，央行开展300亿元7天、100亿元14天逆回购操作，当日有500亿元7天、600亿元14天逆回购到期，实现净回笼700亿元。

与此同时，交易所回购利率尾盘却出现异动。1月2日下午，上交所质押式国债回购隔夜利率GC001飙升至20%；深交所债券质押式回购隔夜利率R-001尾盘一度升至13.3%，创下近9个月的新高。通常来说，资金面年底紧、年初松，2019年首个交易日交易所回购利率就大涨，难免让人感到意外。

有专家表示，交易所利率飙升是短期现象，与跨年资金集中到期有关，波动范围在预期之内，并不代表流动性紧张。事实上，当前市场流动性总体宽松。从市场资金利率来看，1月3日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面大幅下行，隔夜Shibor报1.9680%，下降33.2个基点；7天Shibor报2.5470%，下降8.7个基点；1个月Shibor报3.0840%，下降11.6个基点；3个月Shibor报3.2460%，下降3.9个基点。

对于1月份接下来的流行性状况，中信证券固定收益首席分析师明明表示，可能面临波动，主要有几方面影响：一是每年1月份是传统税收大月；二是2019年地方债发行大概率将提前至1月启动，政府债券发行缴款也会阶段性增加财政库款；三是每年1月历来也是信贷投放大月，将加快金融机构可用资金消耗；四是2019年的农历春节靠前，银行现金投放压力可能提前到1月下半月显现。

从往年经验来看，为平抑岁末年初资金面波动，央行往往会采取降准等方式投放中长期流动性，搭配投放短期跨节流动性，营造较平稳的资金利率。比如，为应对2018年春节，央行采用临时准备金动用安排（CRA），累计投放2万亿元资金。

央行已有所动作。1月2日，央行发布公告，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

交通银行高级研究员武雯认为，由于考核标准的放宽，相关金融机构更易达标，意味着可用资金的增加，这样会带来流动性的增加以及降低资金成本，有利于岁末年初保持市场流动性合理充裕。

多位专家表示，央行货币政策委员会2018年第四季度例会提出，稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。预计春节前央行会推出临时性操作，对冲常规因素对流动性的季节性影响，1月份流动性基本无忧。