央行发布第一季度货币政策执行报告 中国货币政策传导效率明显提升

5月10日，中国人民银行发布2020年第一季度《中国货币政策执行报告》。相关人士指出，中国央行强调加强货币政策逆周期调节，提出充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用、推动银行多渠道补充资本、引导贷款市场利率下行等一系列措施，将为实体经济特别是中小微企业提供更有力的支撑。

已发放优惠贷款超6600亿元

为对冲新冠肺炎疫情的影响，中国人民银行采取了一系列货币信贷支持政策。其中，再贷款再贴现政策成为重要发力点。《报告》介绍，中国人民银行根据疫情防控进展先后安排3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现额度、1万亿元再贷款再贴现额度共计1.8万亿元。

第一批3000亿元专项再贷款政策进入收官阶段。截至5月5日，9家全国性银行和10省市地方法人银行向7037家重点企业累计发放优惠贷款2693亿元，平均每户企业获得优惠贷款不超过4000万元。

第二批5000亿元再贷款再贴现政策发放进度近80%。截至5月5日，地方法人银行累计发放优惠利率贷款（含贴现）3996亿元、支持企业（含农户）52.4万户。其中涉农贷款726亿元，加权平均利率4.38%；普惠小微贷款2583亿元、加权平均利率4.43%，利率均不高于贷款发放时最近一次公布的一年期贷款市场报价利率（LPR）加50个基点的要求。

第三批1万亿元再贷款再贴现政策已经落地。《报告》指出，人民银行分支行有序开展发放工作，与前两批次政策有序衔接。1万亿元再贷款再贴现预计将支持超过200万家经济主体，引导中小银行以5.5%左右的优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，总体平均融资成本在5.5%以内。

业内人士认为，目前来看，政策实施已见成效。三批次再贷款再贴现政策资金支持覆盖面逐步扩大、普惠性逐步增强，资金利率保持优惠，投向管理要求精准。

释放长期流动性约2万亿元

再贷款再贴现之外，为保持流动性合理充裕，今年以来央行三次降低存款准备金率释放了1.75万亿元长期资金。从效果来看，货币政策向实体经济传导更为通畅。

《报告》显示，一季度人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元，每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1∶3.5的倍数放大效应。从降低贷款利率看，3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点，降幅明显超过同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和LPR的降幅。

数据显示，美联储一季度投放了约1.6万亿美元流动性，贷款增长约5000亿美元，1美元的流动性投放对应0.3美元的贷款增长。欧央行一季度投放了近5400亿欧元流动性，贷款增长约2300亿欧元，1欧元的流动性投放支持0.4欧元的贷款增长，是2.5∶1的缩减效应。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对本报记者分析，今年以来，我国货币政策传导效率明显提升。相较欧美，我国流动性投放带来更多实体经济融资支持。同时，贷款利率显著下降，信贷结构持续优化，特别是受疫情影响较大的行业、小微企业得到更大力度的信贷支持，货币政策传导机制进一步完善。

加大对中小微企业融资支持

世界经济衰退风险加剧，国内经济面临挑战增多，中国货币政策该朝什么方向发力？

《报告》强调，稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。具体来看，包括保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高；维护货币市场利率在合理区间平稳运行；更加重视经济增长、就业等目标，以更大的政策力度对冲疫情影响；重点支持中小银行补充资本。

中小微企业成为重要关注点。《报告》指出，建立健全银行增加小微企业贷款投放的长效机制；将更多信贷资源配置到小微、民营企业等领域；发展供应链金融，依托核心企业信用加大对中小微企业融资支持；对保持就业岗位基本稳定的企业尤其是中小微企业，适当延长延期还本付息政策。

赵锡军认为，下一阶段，要特别注意根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏。我国货币政策的稳健基调未变，要保持定力、不跟风，维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位，保持货币政策与经济运行相匹配。同时要注重精细化安排，加大对就业、中小微企业和受疫情影响较大行业的支持力度，进一步疏通货币政策传导机制，促进社会融资成本下行；注意与财政政策等协同发力，在先进制造、新兴产业、民生建设、短板领域等方面加大支持。此外，要继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，坚决守住不发生系统性风险的底线。