铜价先抑后扬为主基调

随着矿企产量恢复性增长，市场焦点重新回到需求端，但下游步入消费淡季，市场对于需求疲软的担忧升温。尽管投资者对中期铜市持乐观态度，重仓持有远月多头合约，但笔者认为远水不解近渴，铜市不宜过度乐观。

产量恢复性增长

三季度全球主要矿企产量明显回升，19家企业铜矿三季度产量共计318万吨，环比增长7%，同比增长0.18%。其中，智利国家铜业公司三季度生产52万吨，较去年增加6万吨。必和必拓三季度产量为40.4万吨，较去年同期增加4.9万吨。英美资源较去年同期的13.98万吨增加5.4%，至14.73万吨。哈萨克铜业较去年同期增加3.78万吨，至7.5万吨。巴里克增加0.68万吨，淡水河谷增加0.74万吨。

进口铜精矿现货TC前期持续走高，截至11月10日，TC持稳在85—93美元/吨，可见铜精矿供应较之前明显宽松。但长单谈判在即，矿山和冶炼厂博弈激烈，短期铜精矿市场呈现供需两弱的情况。

进口量出现回落

海关最新数据显示，我国10月未锻造的铜及铜材进口量为33万吨，低于9月的43万吨，为今年以来的次低点。1—10月未锻轧铜及铜材进口量为376万吨，较2016年同期下降7.8%。10月铜进口窗口多数时间处于打开状态，但进口数据却录得今年以来的次低点。除了受国庆假期前囤货影响外，主要是废七铜进口企业在禁止进口废七类废铜之前加快采购步伐，对国内精铜市场造成一定的压力。另外，10月冶炼厂开工率维持高位。国家统计局最新数据显示，我国10月精炼铜产量为78.1万吨，同比增加6.3%。1—10月累计产量737.1万吨，累计同比6.3%。

步入消费淡季

随着下游进入消费淡季，采购意愿明显减弱，加之9月精炼铜产量及进口量大幅飙涨，国内现货市场近期呈现供大于求、成交清淡的局面。上期所铜库存近三周增加5.5万吨，与国内现货市场宽松的局面表现一致。截至11月17日，三大交易所及保税区库存共计107万吨，较去年同期增加12.9万吨。

空调行业进入新冷年，9月空调产量为1015.7万台，同比增加14.8%，增速虽明显放缓，但仍为较高水平，因此不必过于悲观。尽管市场对新能源汽车题材的炒作对铜价短期有一定的拉涨作用，但考虑到目前电动汽车的体量仍较小，10月新能源车销量为9万辆，预计全年销售70万辆，对铜需求的实际提振作用仍小。电力行业依然是支撑铜消费的主要动力，电网投资完成额1—9月累计3731.34亿元，累计同比4.63%，增速较1—8月回调3.25%。线缆企业普遍反映远月订单明显减少。综合来看，消费逐渐转淡。

综上所述，在铜精矿产量恢复性增加，精炼铜产量稳定增长，下游消费转淡的背景下，尽管投资者对中期铜市看好，但是难改铜价短期振荡偏弱的格局。