沪锌回落遇强支撑 陷阱还是做多机会？

1月29日沪锌大幅上涨，随后几日连续调整，但在20日均线附近遇到较强支撑。从中长期来看，全球经济企稳回升态势没有改变，并且锌供应缺口依然存在，锌价回调将为投资者提供买入机会。

全球经济稳中有升

美国通胀指标表现温和，2017年12月核心PCE物价指数环比增速符合预期，2018年1月ADP新增就业人数大幅好于预期。同时，美国总统在国情咨文中详述了1.5万亿美元基建计划，预计此计划将推动制造业繁荣。市场对美国经济增长充满信心，预计全年通胀会走高，美联储或加息4次。

2017年四季度欧元区GDP环比增长0.6%，2017全年欧元区经济增长速度为金融危机以来最快水平。今年1月欧元区CPI同比增幅初值为1.3%，超过市场预期1.2%，但市场认为此数值低于目标水平，欧央行将继续实施货币刺激政策。

中国制造业数据良好，企业生产活动改善。中国1月官方制造业PMI为51.3，保持稳步扩张走势，消费对经济增长拉动明显。中国1月财新制造业PMI为51.5，符合预期，显示企业生产经营活动继续小幅改善。

锌精矿供应紧张格局延续

锌精矿供应偏紧格局持续。国内环保形势严峻，加上农历新年即将来临，部分地区锌矿停产增多。冶炼厂原料采购难度加大，尤其是冬储不足的冶炼厂货源更为紧张。锌精矿加工费持续低位运行，数据显示，西安、兰州等地区锌精矿加工费为3200元/吨，云南、四川等地区锌精矿加工费为3000元/吨，均低于2017年12月初的水平。进口方面，受美元贬值和人民币升值影响，进口矿亏损不断加大，但2017年12月中国锌矿砂及精矿进口量同比增长11%，加工费维持在5—25美元/吨的较低位置，凸显国内锌精矿供应紧张格局。受锌矿供应紧张影响，2017年12月中国精锌产量为57.6万吨，环比下降4.5%，2017年全年锌产量为622万吨，同比下滑0.7%。

当前，市场依然比较关注嘉能可矿山的复产情况，但从嘉能可公布的消息来看，嘉能可此前关停矿山复产的步伐将相对缓慢。同时，2018年国内部分关停矿山在经历了2016—2017年的整改之后，具备复产的可能，但考虑到环保形式持续严峻，矿山复产依然受到限制。总的来看，2018年全球锌精矿供应依然存在缺口。

市场看多情绪依然存在

近期，社会库存有所上升。截至2月2日，上海、广东、天津、山东四地社会库存为16.55万吨，较1月初增加1.67万吨。同时，2月2日，上期所锌库存总计为9.5万吨，较1月初增加1.7万吨。当前为消费淡季，且农历新年前部分中小型加工企业开始放假，限制了锌的需求，这导致锌现货贴水出现小幅扩大。截至2月6日，锌现货贴水105元/吨，为2017年3月以来最低值。但是需要注意的是，持货商依然存在较强的挺价意愿，且锌价回落后吸引部分下游企业逢低买入，市场对未来锌价依然较为乐观。

综上所述，全球经济企稳回升的态势没有发生改变，并且锌供应缺口将继续存在，锌价调整后存在回升的可能。从技术上看，短期沪锌1804合约下方均线支撑较强，建议投资者提前逢低轻仓买入。