"两率"下调有助维持经济适度增长

在8月份CPI回落与信贷货币数据持续下行的情况下，昨日央行宣布下调贷款基准利率与存款准备金率。分析人士指出，这是央行释放出的货币政策调整信号，目的在于维持经济适度增长。此次调整仍以结构性调整为主，宏观调控的方向没有改变。

　　经济景气度持续下降

　　8月份，M1、M2增速延续了上月持续回落的态势，其中M1增速回落幅度有所加快。数据显示，M1增速为16%，增幅比上月末低2.48个百分点，M2增速为16%，增幅比上月末低0.35个百分点。M1增速回落幅度的扩大使得M2与M1增速的“剪刀差”继续扩大，显示企业进行生产经营活动的投资需求和意愿仍然较弱。

　　“趋势跟前期相比没有太大变化”，申银万国首席宏观经济分析师李慧勇表示，M1和M2增速回落幅度都应较大，但由于居民缺乏好的投资渠道，储蓄持续上升，影响了M2增速回落幅度。

　　8月份人民币贷款增加2715亿元，同比少增313亿元。李慧勇认为，目前整个商业银行系统对放贷比较谨慎，信贷交投清淡。但数据显示，8月票据融资增加528亿元，而去年8月这一数据为减少24亿元。商业银行可能判断放松长期信贷的风险比较大，所以倾向配置风险比较低的票据融资贷款。

　　国泰君安固定受益部分析师林朝晖认为，信贷数据总体表现比较温和，其中居民信贷继续受到重点压缩，同比少增779亿元，显示在房地产市场低迷影响下，居民购房意愿仍持续减弱。企业信贷尤其是票据融资处于多增态势，可能对中小企业产生相应“定投”作用。

　　今年7月份，非金融性公司存款出现负增长，而8月份，非金融性公司存款增加3601亿元。如何看待这一转变？林朝晖表示，7月份一般是企业集中支付的月份，包括年中薪酬及纳税等，2007年7月非金融性公司存款减少93亿元，2008年7月减少55亿元，故7月份数据显示的实际上是季节性因素。

　　本月财政存款减少395亿元，同比多减少253亿元。林朝晖认为，财政存款虽有减少，但并未显示出“数量级上的差异”。李慧勇解释说，财政存款一般上半年收大于支，而下半年支出较多。同时，与金融机构45万亿计的人民币存款相比，财政存款的变化尚不明显。

　　结构性调整是重点

　　分析人士认为，此次调整贷款基准利率与存款准备金率是结构性调整，充分体现了央行政策“有保有压、区别对待、结构优化”的原则。在外部需求减弱、企业原材料、劳动力成本上升、银根缩紧的情况下，这一调整有助于“三农”、中小企业获得资金，保持平稳发展。

　　央行此前表示，未来的调控重心是要加大信贷结构调整力度，优化信贷结构，支持重点领域和薄弱环节发展，确保新增信贷资源向“三农”、中小企业、灾后重建倾斜。银监会此前也表示，商业银行将进一步加大贷款投放力度。

　　同时，专家学者认为，由于财政政策是偏结构型政策，因此，在今后的宏观调控中，还需要更多发挥财政政策的作用。同时，今后还应该加大要素价格改革，通过市场配置资源缓解通胀的压力，助力经济结构转型。

　　公开市场操作先行铺垫

　　9月以来，央行连续两周从市场净回笼千亿资金，有分析人士认为此举表明央行可能正在为调低存款准备金率做准备。

　　对此，国海证券固定收益证券研究中心高级研究员杨永光表示，在M2下降的情况下增加银行间流动性的方式主要有两种，一种为减小央票发行；另一种为下调存款准备金率。近日央行通过加大央票发行力度回笼资金，然后再下调准备金率，通过一收一放保持银行间资金平稳。